可怕的是，风口吹过依然在原地。

文/每日财报 吕明侠

(资料图)

盈利能力持续下滑的贵州百灵，实际控制人发生变更。

近日，贵州百灵(002424.SZ)公告称，控股股东、实际控制人姜伟及其一致行动人姜勇分别持有的1020万股和5407.12万股被拍卖，成交价格近6亿元。由此，贵州百灵实际控制人由姜伟、姜勇变更为姜伟，姜勇因不再持有上市公司股票而出局。

值得关注的是，在此事发生之前，贵州百灵股东所持部分股份已出现被冻结、减持、质押等情况。这背后，是公司营收增速放缓、利润持续下降的尴尬背景，配合上股价的不断低迷，不由得让投资者对贵州百灵的未来产生担忧。

冻结、质押接连不断

事实上，贵州百灵控股股东的股份并非第一次被拍卖。

像在2021年末，因与中国银河证券股份有限公司存在债务纠纷，该公司股东姜勇所持有的2299.72万股股份被司法拍卖，该交易于今年1月4日完成过户登记手续。

再拉长时间线来说，其实自2019年初至今，姜氏家族频频通过协议转让，变相减持上市公司股票，偿还股权质押借款。

还有2022年5月，姜伟与禹慧(上海)投资管理有限公司签订转让协议，通过协议转让方式转让其持有的公司2972.06万股无限售流通股，占公司股份总数的2.11%。

据《每日财报》粗略统计，贵州百灵上市以来累计发布了310余条质押相关的公告，且其中绝大多数是为姜伟家族质押相关。企查查亦显示，姜伟个人股权质押292次。

然而，常年靠股权质押融资的姜伟家族，并非每每都顺利，此前也有所“碰壁”。比如2018年，贵州百灵年内跌幅43.18%，随着股价快速下行，姜伟家族资金链断裂，频频发布股份质押延期回购的消息。2018年至今，姜伟家族质押延期购回相关的公告就高达近60条。

在此期间，姜伟还瞄准上市公司，通过借道供应商转款、市场人员提取备用金等方式，非经营性占用上市公司巨额资金，手段有谓花样百出。直到监管层持续关注，其才于2021年4月，将占用的资金归还。

2022年2月、5月和6月，姜伟、姜勇因股票质押违约，分三次将所持公司部分股权转让给禹慧资管、信达证券，合计套现5.57亿元，所得资金大多用于偿还股票质押借款。

被跨界拖累

贵州百灵成立于1999年3月25日，是一家从事苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，2010年，公司在深交所上市。公司主打中成药，如心脑血管类药物“银丹心脑通软胶囊”、维C银翘片、咳速停糖浆及胶囊、小儿柴桂退热颗粒等。

上市后，其经营规模和业绩持续攀升，公司股价也间歇性迎来上涨，几度将实控人姜伟家族推上贵州首富宝座。

与之相同步的，也是以2010年为节点，贵州百灵开始频繁参与跨界业务。如2011年，贵州百灵与三元太宝达成合作，负责太子参种植示范基地项目。据悉，这一项目使得当年贵州百灵中药材营收同比增长109.54％，毛利率增长32.81％，远超其他产品类型。

此后，贵州百灵又先后涉足了房地产、金融、体育、饮料、餐饮和白酒等行业，甚至还投资了飞机制造项目。在房地产领域，仅安顺百灵希尔顿酒店项目就投资高达10亿元。可惜较为尴尬的是，这些项目并没有长期为贵州百灵贡献利润，反而开始逐渐拖累公司。

2019年，就是公司的一个重大转折点。这一年，不仅投资收益巨额亏损、销售费用、财务费用大增，并且控股子公司和仁堂药业还因严重违规，而被主管部门回收《药品GMP证书》长达5个月时间。各种不利因素，导致公司结束了持续多年的增长，营收下降，归母净利润更是几近腰斩。

近年的业绩方面，贵州百灵的盈利能力也持续下滑，净利润呈现下滑趋势。2019年至2021年，其净利润分别为2.83亿元、1.52亿元和1.24亿元，同比分别增长-49.80%、-46.11%以及-18.49%。

2022年第三季度业绩数据显示，公司依然处于“增收不增利”的困局之中，其单季度的归母净利润为1675.9万元，同比下降了57.21%；单季度的扣非净利润-1850.62万元，同比下降155.04%。

几乎是伴随业绩萧条同步，贵州百灵的股价也逐步下跌。从2018年10月到2020年2月，其股价自一波翻倍行情后，便从最高34.1元后开始下跌至今。截至2023年1月5日午盘，其股价报8.27元，市值仅剩116.7亿元。

风口过后仍然在原地

近期，随着多地放开对购买“四类药”（指退热、止咳、抗病毒、抗生素药品）的管控，有多家连锁药店品牌均表示，部分药品的销量有所增长。

《每日财报》关注到，贵州百灵的咳速停糖浆/胶囊、双羊喉痹通颗粒、小儿柴桂退热颗粒、金感胶囊、复方一枝黄花喷雾剂以及消咳颗粒等均属“四类药”相关产品。

贵州百灵相关负责人称，近期贵州百灵的产品在线上渠道如京东、天猫等销量明显提升，在部分地区和渠道“咳速停糖浆”甚至出现短时供不应求情况。实际上，去年10月以来，贵州百灵已开启满负荷生产状态，其独家苗药“咳速停糖浆”产能更是翻番，达到35万瓶/天。

聚焦在产线方面，贵州百灵还拥有超25万亩的中药材良种繁育及规范种植基地（百灵生态园）、中药材种质资源优选优育基地等核心药材基地，原料有较充足保障。

现阶段，贵州百灵投资的扩能技改项目正在推进。通过运用智能化控制等技术，公司产线只需5名工人、5台机械臂便能顺畅运行。此外，“前提取三车间及配套工程”正在建设中，建成后将大大提升原有产线产能，中药材处理能力有望从此前2.5万吨/年，提到6万吨/年。受益于此，公司拳头产品咳速停糖浆年产能有望超3亿瓶。

就在上个月底，贵州百灵还公告称，拟与九州通签订《协议》，将优先保障九州通及其下属子公司防疫四大类产品咳速停糖浆的供应。据悉，双方协议约定时间为2022年12月26日至2023年12月25日，合作金额达5亿元。若按2021年营收计，该合同将占当年营收的16.07%。

显然，这波市场需求红利，很可能会明显改善贵州百灵的业绩。只是都知道，风口来去皆快，长远来看，贵州百灵经营面的不确定性依旧存在。

比如2019年-2021年，公司研发费用分别仅2479.08万元、3699.72万元、3042.54万元，占营收的比重分别仅0.87%、1.20%、0.98%。放之中医药概念股中对比，研发费用率又明显处于业内偏低水平，没有竞争力巩固基础。

可以预期，待“风平浪静”之后，如何打破重销售轻研发的依赖、盈利能力下滑烦恼、内塑品控力、外强业绩，探索一条稳健可持续道路，对贵州百灵而言依然是绕不过去的“坎”。

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