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一边是拼多多的火爆，另一边则是雅诗兰黛及其伙伴的低迷，这也让许多A股基金经理不得不重新反思投资策略。

“年初我们预期消费快速复苏，后来我们预期是弱复苏，再后来弱复苏这种预期也变得比较难确定，所以我们认为消费暂时不是重点布局方向。”鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰表示，眼下宏观环境呈弱现实状态，主题行情相对占优，有产业政策不断出台的优势在前，需要重视配置TMT等方向，在结构性行情中充分抓住主线机会，消费领域可能较长一段时间内不会有明显机会。

农银汇理基金研究部副总经理徐文卉表示，从今年春节和五一小长假中观察到了几个较为典型的现象：首先，大众消费呈现明显的节日效应，消费转化向节假日聚拢，淡季较过往更为清淡。其次，消费人次的修复斜率大幅领先消费总额，背后隐含人均消费水平下降。“只逛不买”现象背后，是消费者预期收入水平恢复缓慢，中产收入阶层的消费降级可能出现。

“目前，消费复苏的第一阶段——消费场景的修复基本完成，由收入预期改善带来消费水平恢复的第二阶段，可能需要较长时间。”徐文卉强调，对应股票市场，预期始终走在现实之前，并且存在抢跑现象，这是今年投资面临的难点。去年四季度以来，市场比照欧美修复路径，将估值快速修复到强复苏假设水平，导致春节前后由于淡季波动及高频数据环比走弱带来预期的再修正和股价大幅波动。因此，即便在年报和一季报中不少上市公司交出了较高质量的业绩答卷，但最终并未能在股价上有所反映。

他认为，从过往历史看，股价和基本面的偏离总在一定阶段内呈现均值回归特征，现阶段会将精力聚焦在筛选优质标的上，用更为严苛的视角去审视持仓品种的有效性。整体来看，对未来保持乐观，阶段性低迷将给予机会，投资者可以合理甚至低估的价格分享中国未来5~10年的消费成长复利。

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